欧普康视成立于2000年，是一家专业于眼健康和近视防控技术与服务的高新技术企业。

  专注眼视光产品及相关配套产品的研发、生产、销售，以及眼视光服务，是国内首家上市的眼视光高科技企业，业务包括“眼科及视光医疗器械（产品）”与“眼视光服务”二大板块，目前主体业务为角膜塑形镜等硬性接触镜类产品及配套护理产品的生产和销售。

  公司作为国内角膜塑形镜的领军企业，正在向眼视光产品领域布局加快进军的步伐。

  公司是我国首家同时取得角膜塑形镜和硬性角膜接触镜产品注册证的生产企业，也是首家眼视光研发、生产的上市企业。目前的基本的产品是角膜塑形镜及其护理产品，用于视力矫正和 近视控制。

  角膜塑形镜产品有“梦戴维”品牌和“DreamVision”品牌，硬性隐形眼镜（RGP）产品有“日戴维”品牌、“DreamVisionGP”品牌和“华锥”品牌，其他的还有镜片配套护理产品等；公司积极拓展产品，超高透氧角膜塑形镜已开展临床观察，巩膜镜已进入临床试验，308纳米准分子激光器等新产品完成了试制；低浓度阿托品滴眼剂院内制剂也于2022年 6 月正式获批。此外，公司还向患者提供医疗服务，包括各种眼科疾病的诊断、治疗等。

  公司由陶悦群博士创办，其也是公司最大股东，目前持有欧普康视33.41%的股份。

  陶悦群是美国加州大学洛杉矶分校（UCLA）工程博士，曾任美国加州大学研发顾问和加州州立大学授课教授。陶博士深耕角膜塑形镜领域多年，曾在国内外学术杂志上发表多篇科技论文，多次参加全球角膜塑形镜大会、全球特殊接触镜大会等角膜塑形技术行业的国际会议并参与编写《现代角膜塑形学》专著。陶悦群先生于2000年创办欧普康视，现任公司董事长、总经理，直接持有 33.41%的股权。

  公司分别于2017年、2019年、2020年和2021年推出股权激励计划。其中，2021年实施的股权激励计划拟授予股票 19.5 万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的 0.23%，此次激励对象包括在公司及下属控股子公司任职的管理人员以及核心技术（业务）人员共45人，此次授予价格为30.82元/股，以扣非净利润同比增长20%为考核目标，业绩考核范围由以往的 3 年延长为 5 年，体现公司对未来业绩的强有力信心。

  2022 年第一季度公司实现营业收入 3.71 亿元，同比增长 29.35%，归母净利润 1.48 亿元，同比增长 7.24%。因主营产品角膜塑形镜的应用处于上升通道中，公司产品销量和营销服务终端收入仍在增加，但同时受限于区域性疫情，部分地区采取了限制或停止眼科和视光服务机构正常营业的疫情防控政策，影响了公司第一季度产品营销售卖和视光服务收入。待疫情形势好转后，全年增长可期。

  1）去年同期转让子公司股权确认一次性的 2000 万收益，净利润基数较大；

  2）公司为了应对疫情，调整了限制资金打理财产的产品结构，降低了收益率，增加了保本打理财产的产品额度。同时，公司的净利率、各项费用率皆保持稳定。

  公司2021年角膜接触镜类产品收入占总收入比例为 53%，市场需求仍处于上升通道中。

  2021年公司角膜接触镜收入为 6.87 亿元，同比增长 26.87%，一方面由于公司的产品具有 个性化定制、矫正度数高、交货周期短的特点，另一方面公司在 2021 年新增了一批合作终端，通过投资增加了一批营销服务终端，进一步增加了销售量。

  受疫情影响，各地防控政策收紧，业务的正常发展受到一定限制，导致 2021 年下半年度业绩增长率低于上半年度。

  但随着疫情的逐步向好趋势，预计公司收入将重新再回到正常的增长轨道。同时，公司持续开拓医疗服务业务，2021 年实现服务收入 1.77 亿元，同比增长 180.78%。

  图 8：2021 年角膜塑形镜为核心业务 图 9：核心产品收入稳定增长（单位：百万元）

  近年来中国儿童青少年近视率处于较高水平，近视低龄化问题较为突出。且疫情较大地改变了人们的生活小习惯，儿童青少年居家上网课的现象成为主流，繁重课业压力下青少年近视防控形势更加严峻，眼科医疗服务需求持续增加。

  根据国家卫健委公布的数据，2020 年中国儿童青少年总体近视率为 52.7%，较 2019 年上升了 2.5 个百分点。其中 6 岁儿童为 14.3%，小学生为 35.6%，初中生为 71.1%，高中生为 80.5%。

  根据灼识咨询测算，2015 年-2019 年复合增长率为 19.6%，预计至 2025 年中国眼科医疗服务市场规模将进一步上升至 2521.5 亿元。

  其中，相比于公立医院眼科，民营眼科医院的针对性强，且往往拥有更先进的医疗设施和良好的就医环境，让慢慢的变多的患者选营眼科医院就诊。

  加之民营眼科医院运营模式可复制性强，在过去的五年间，中国民营眼科医院发展迅猛。

  2015 年到 2019 年，民营眼科医院市场规模迅速从约人民币 189.3 亿元增长至约人民币 401.6 亿元，年复合增长率为 20.7%；预计至 2025 年规模进一步上升至 1102.8 亿元。

  随着国家各层面政策对眼健康的引导扶持，已将青少年近视防控和全国人民眼健康问题上升到战略高度，眼健康领域医疗器械等产业未来将迎来较快发展。发病年龄提前，近视度数上涨的速度加快，高度近视人数增加等现象频发引起了政府的高度关注。

  2018 年《综合防控儿童青少年近视实施方案》。2021 年 10 月，国家卫健委发布了《儿童青少年近视防控适宜技术指南》（更新版），将角膜塑形镜列为近视防控的有效方法之一。

  硬性角膜接触镜类产品用于视力矫正，其中角膜塑形镜被大范围的使用在青少年近视防控。

  角膜塑形镜是一种非手术矫治近视的方法，主要按照每个用户的角膜几何形状和屈光度个性化设计制作，与普通隐形眼镜整体为弧面的设计相比，角膜塑形镜突出的设计就是它在镜片中央 区较角膜表面平坦。

  人的眼角膜原本是弧形的，戴上角膜塑形镜之后眼角膜表面就会轻微变平，从而改变近视屈光状态，提高远视力，使其恢复清晰状态和控制近视的目的。

  通过夜间配戴能改变角膜中央前表面的弧度，进而达到暂时性地降低近视和散光、提升裸眼视力的作用。青少年配戴，还可以延缓近视的过快增长。

  目前我国角膜塑形镜产品上游主要依赖进口，镜片材料一般都会采用醋酸丁酸纤维素、硅氧烷甲基丙烯酸酯等，一般占总体生产所带来的成本的 25%-30%，生产设备包括超精密机床、镜片凹面抛光机、清洗装置等，约占总体生产所带来的成本的 20%。下游最重要的包含医院、诊所等终端渠道，一般是通过直销、代销等方式进行线下推广，整体可获得约 35%-65%的利润分配。

  自主研发原材料，完善角膜塑形镜全产业链布局。目前国际上具有上游材料生产能力的公司仅有四家，分别为日本美尼康、美国博士伦、美国 Paragon 和英国 Contamac，2017 年 4月Contamac被昊海生科收购70%股权。

  公司十几年来一直使用美国博士伦供应的原材料，双方合作伙伴关系良好，供货及价格稳定。为避免主要原材料供应商比较集中的风险，公司已与其它厂商达成合作协议并已开始少量使用，2022年度将扩大使用量。

  此外，公司镜片材料研发项目已完成全性能检验测试，正在建设规模化生产车间以待正式投产。未来有望部分替代目前进口的镜片材料，减少外购。

  公司是国内医疗器械行业硬性角膜接触镜细致划分领域的领导企业，据相关多个方面数据显示，2019 年公司以 30.8%的市场占有率成为国内市场占有率第一的品牌，其次是露晰得、欧几里德、亨泰。角膜塑形镜市场逐步扩大，进入品牌增加。

  截至 2021 年末，获得国家药品监督管理局（NMPA）颁发的角膜塑形镜产品注册证已有 19 张(共查询到 21 张，有 2 张已过期)，包括境内 4 张、进口 15 张。其中昊海生科已获得亨泰光学的“亨泰 Hiline”、“迈儿康 myOK” 两款 OK 镜产品在中国大陆地区的独家代理经销权。

  公司产品相比同类企业具有可矫正度数高、个性化程度高、智能化程度高和交货周期短等独特优势。

  梦戴维系列角膜塑形镜矫正度数最高可达 600 度，较市场同种类型的产品高；且其可完全定制化，接到参数订单后才开始加工设计，每个镜片参数都能调整，镜片上还有用户名缩写的激光打标。

  此外，公司产品交货周期短，暑假期间能做到 5 天交货，在现有全世界疫情的情况下优势明显。

  DreamVision 镜片生产的整一个完整的过程全部由机器自动操作，无需人工介入，其智能设计系统，只需要 36 片标准镜片组就可以实现 396 个不同的镜片参数调整。试戴过程大幅简化，覆盖面却更广，使角膜塑形镜的验配更简单、快速、准确。

  阿托品早期在临床上应用于解痉、散瞳验光、虹膜炎及术后预防粘连等领域，后大量研究表明阿托品滴眼治疗对近视防控有明显作用。

  调节紧张学说认为阿托品治疗近视的作用机制是通过拮抗睫状肌上的受体来麻痹睫状肌，从而放松与解除调节张力，达到治疗近视的作用。

  近年来研究认为阿托品可能作用于眼球壁中层的葡萄膜，使巩膜纤维层变薄、软骨层增厚，由此能控制眼轴的伸长及近视的发展。

  较低剂量的阿托品（0.01%-0.05%）已被证明对瞳孔大小和近距离阅读视力的影响最小，这使得它们成为更有吸引力的近视控制选择。2020 年的阿托品研究表明 0.01%的浓度对近视控制的副作用最小且效果较佳。且 2019 年国家卫健委发布的《儿童青少年近视防控适宜技术指南》中提到：低浓度阿托品可用于儿童青少年减缓近视进展。

  低龄儿童配戴 OK 镜眼轴增长快于高龄儿童，结合低浓度阿托品有可能显著减缓眼轴增长。复旦大学附属眼耳鼻喉医院多位专家曾发布于国际学术期刊《Contact Lens & Anterior Eye》的研究结果为：单纯使用角膜塑形镜组平均每年增长 0.46MM，在配合阿托品后平均每年增长 0.14MM。对于近视发展速度快的青少年，配合低剂量阿托品可以明显减缓眼轴伸长。

  阿托品滴眼液增长空间广阔，未来市场可期。兴齐眼药下属眼科医院依托阿托品滴眼液，仅靠单一产品就占到其 8 成营业收入。2020 年和 2021 年 1-7 月，兴齐眼科医院的药品收入分别是 1.14 亿元和 1.42 亿元，占兴齐眼科医院当期总营业收入的 83.0％和 88.7％，而硫酸阿托品滴眼液为其药品收入的主要构成。

  全球范围内目前有一款 0.01%硫酸阿托品滴眼液已于 2022 年 3 月 17 日在澳大利亚获批，是 Aspen 公司旗下的 EIKANCE®产品，可用于 4 至 14 岁儿童处方。而国内低浓度阿托品尚无经国家药监局注册批准的产品上市，可查询到的临床试验登记号有 8 个，大多数均处于Ⅲ期临床阶段，其中兴齐眼药研发进度相对领先，于 2020 年 5 月 27 日进入Ⅲ期临床试验。

  目前国内患者只可以通过院内制剂处方来获得低浓度硫酸阿托品滴眼液，即只能在部分获批医院通过处方开出药品。而获得低浓度阿托品医疗机构制剂批件的企业较少，且仅有部分能利用互联网医院远程购药，市场供不应求。

  公司旗下安徽医科大学康视眼科医院的硫酸阿托品滴眼液（0.01%）医疗机构制剂注册，于 5 月 30 日获得安徽省药品监督管理局审批，即低浓度硫酸阿托品滴眼液可当作安徽医科 大学康视眼科医院的院内制剂投放使用，标志着公司正式迈入药品制剂领域，向近视防控全系列新产品体系进发。

  公司旗下安徽医科大学康视眼科医院已于2022年5月16日完成互联网医院全部执业登记手续，获得互联网医院执业资质，虽公司已于 7 月 16 日暂停互联网诊疗开具此品，但因尚未形成销售，对公司目前业绩并无显著影响。

  2022年 6 月 21 日，欧普康视发布了重要的公告，在研的硬性巩膜接触镜已完成备案，并进入临床试验，临床实验名称为评价硬性巩膜接触镜矫正屈光不正有效性与安全性的随机、开放、平行对照临床试验；硬性巩膜接触镜的临床用途为日戴，采用光学原理矫正屈光不正。

  若未来硬性巩膜接触镜产品临床试验成功且完成产品注册，对公司的硬镜产品线丰富具有积极意义。

  离焦镜领域积极创新研发。离焦框架镜方面，公司升级版离焦框架镜产品正处于研发中，且该产品并不是特别需要医疗器械注册许可，成熟后可直接推向市场；软镜方面，公司已于2022年开始研发离焦软镜用硅水凝胶材料，减少远视离焦软镜也已处于研发试制阶段。

  此外，公司对原有的角膜塑形镜、镜片护理、诊所用仪器等产品线均积极研发新产品和升级产品。

  在提升产品舒适度、开发新功能、提升产品使用体验和满足特殊人群需求的道路上持续前进，未来有望进一步丰富产品线，提升公司竞争力，助力业绩增长。

  对于硬性角膜接触镜类产品，目前公司已拥有 DreamVision、梦戴维、日戴维这三个品牌，其中梦戴维系列角膜塑形镜已大规模应用 17 年、用户超 150 万、获得较高知名度，日戴维系列新产品是白天佩戴的硬镜产品，为不适宜使用角膜塑形镜的人群提供解决方案，而 DreamVision 系列角膜塑形镜为高端智能化产品，可缩短验配人员的验配耗时，有望凭简易性迅速推广。

  此外，公司新研发的超高透氧角膜塑形镜已确定进入临床试验阶段，未来将服务于中低度数、对角膜供氧要求比较高的近视患者。

  公司研发团队深耕硬性接触镜领域 20 年，拥有一系列有关技术的完全自主知识产权；公司产品经过多年积累，角膜塑形用透气硬性接触镜用户数量已突破 150 万，产品设计、性能等方面也在与同种类型的产品竞争中独具优势；公司还根据多年行业经验创建了一套健全的技术培养和训练体系，其全资设立的“欧普康视眼视光技术培养和训练学校”已获国家职业技能认定资格；此外，公司旗下“梦戴维”、“DreamVision”、“日戴维”、“镜特舒”等多个商标品牌已获得良好的市场认可和行业口碑，多次获得政府嘉奖。综合优势显著。（报告来源：远瞻智库）

  目前全球具有较高代表性且较完善的眼健康管理模式是北美的基于视光学的基层眼保健模式。基层眼保健是由负责绝大多数人医疗保健需求的临床医师在家庭或社区层面上通过与患者建立长期合作伙伴关系而提供的综合易得的医疗保健服务。视光诊所是提供基层眼保健服务的主要场所，大部分分布于社区，方便民众就诊。

  在美国，视光师是眼保健的主要执行者，为美国民众提供了 2/3 的眼保健服务。

  据统计，美国 85%的基层眼保健服务是视光师(OD)提供的。大多数视光师在本人或共同合作的视光诊所工作，提供常规眼保健服务，并在营运上保持独立。

  这些视光诊所多附有眼镜部并聘请配镜员，有些还设有镜片加工服务。此外，也有一些眼镜店设有眼睛检查室，以独立合同制请视光师提供眼科检查。

  以私人视光诊所 SouthBayOptometry 为例，150 平米的诊所里分为眼镜商品销售区、接待区、眼镜加工间、视光检查区域、视觉训练区域以及候诊和患者教育区域。除视光师外，还有 1 名接待员、3 名视觉训练师、1 名加工师。

  眼视光终端基本功能包括：常规的眼部检查、视力检查、眼健康档案建立；视力矫正和近视防控；视功能训练；干眼、视疲劳等大众化眼健康问题的理疗等。视光服务终端可提供各种视力健康方面的解决方案，其中也包括了各种视光产品。此外，拓展视光服务终端也间接地实现了将产品直接到用户的效果。

  医院目前是我国眼视光医疗的主要载体，除了提供视光服务以外，还能诊疗眼病等很多问题，但因其投资规模较大导致数量受限；而社区化视光终端数量多、规模小，更方便患者就近服务，主体业务内容为视力矫正和近视防控，不涉及眼病的治疗。

  同时，视光服务个性化强，社区视光服务终端为社区居民建立眼健康档案，全流程跟踪眼部健康情况，通过患者不同的特点和病史，给出适合的治疗方案。

  因此，社区化视光服务具有专业、便利、个性化特点，可以大幅度降低患者的时间和经济成本，改善服务水平，提高民众就医的意愿。

  公司自营终端包括医院、诊所、门诊、视光中心，目前大多分布在在苏皖地区，主要给附近社区居民提供视力问题的解决方案，用户持二级医院验配处方即可定制镜片并进行后续服务。公司医疗业务收入有望随着终端数量的增加而增加。

  公司自 2017 年初制定了视光服务终端发展计划，逐步向“专业的眼视光医疗服务企业”发展。2021 年公司新增没有股权关系的合作终端超过 200 家，同时，通过投资入股和自建的方式拓展了 110 家参股、控股和自营的视光终端。

  截止 2021 年末，公司已建立合作伙伴关系的终端总数超过 1400 家，其中参股和控股的终端超过 350 家，包括眼科门诊部、诊所和视光中心，形成了完整的营销及售后服务网络，遍及除西藏以外的全国各地。

  在持续布局的经验累积下，公司视光服务终端网络不断拓展，未来直销占比有望逐渐提升，有助于继续提升公司盈利水平。

  随着公司拓展终端的步伐不断加快，核心产品硬性角膜接触镜销量稳定增长，2021 年销售 63.45 万片，2016-2021 年复合增长率 22%，预计公司五年社区化眼视光服务终端建设项目 将有望加速产品销量增长。

  根据定增公告，公司 2022 年发行募集资金总额为人民币 15.03 亿元，扣除不含税的发行费用后，实际募集资金净额为人民币 14.94 亿元，将用于“社区化眼视光服务终端建设项目”，公司优先选择安徽、江苏、湖北、山东、福建、陕西、广东、河南这八个市场基础较好的省市作为重点拓展区域，计划五年内新增眼视光服务终端 1348 个，其中县区级 336 个，社区级 1012 个，为本募投项目的产能消化奠定良好的销售经营渠道基础。

  公司积极创造条件加快视光服务终端的建设，坚持“成熟一个建设一个”的建设原则。在终端建设模式方面，公司在各区域联合经销商一起建设终端，采用公司控股、经销商参与的模式，坚持“共赢”原则，本次募投的八个重点区域基本都有控股子公司参与，与经销商已经逐步从经销合作发展为股权合作。

  公司采用经销和直销相结合的模式。在经销渠道方面，企业具有一批已取得医疗器械经营许可证的经销商，授权其向某个特定区域或某些眼视光服务机构销售公司的产品。

  而对于一些民营医院和公司所在区域的非民营医院，则将产品直接销往医院。公司为客户（经销商和医院）提供技术培养和训练、规范经营培训、验配技术上的支持、规范性督查、产品售后服务、安全风险防范协助等专业化服务，以此拓展经销渠道。

  公司参股汇鼎光学20%股份，汇鼎光学在框架镜制造领域成长迅速，可以填补公司在框架镜领域的空白，也可成为公司稳定的视光终端框架镜供应商；此外，汇鼎光学在眼镜零售渠道资源丰富，可借助拓展渠道，实现医疗和零售双渠道并进。

  视光服务终端的人才可选择基数大。经过二十年发展，公司形成了一支专业配置完备、年龄结构符合常理、工作经验比较丰富、创新意识较强的研发技术、技术培养和训练和销售团队，专业涵盖光学、机械、电子、计算机、化学/化工、医药、工商管理等多个学科；技术人员从 2016 年的 45 人增长到 2021 年的 1771 人，为企业来提供了较为强大的人力支撑。

  公司健全的技术培养和训练体系为建设眼视光服务终端、完善营销网络提供人才支持。硬性接触镜有很强的个性化特征，验配成功率、效率、客户满意程度与验配人员的技能有着很强的关联性，高水平技术人员的培养是公司发展的重要因素。

  公司经过多年的经验积累，创立了一套健全的技术培养和训练体系，为经销商、医疗机构等相关从业人员提供持续、系统的培训。设立“欧普康视眼视光技术培养和训练学校”，不仅获得了国家职业技能认定资格，还与安徽省内四所具有眼视光专业的学校建立了校企合作关系。

  ③公司 0.01%浓度硫酸阿托品滴眼液院内制剂获批将为公司带来新的业绩增长动力。

  采用可比公司 PE 相对估值法对公司做估值，我们在 A 股眼科医疗公司中选取爱博医疗、 爱尔眼科、兴齐眼药作为可比公司，可比公司 2022 年平均 PE 为 61.23 倍，考虑到公司未 来在近视防控领域布局逐渐丰富，有望实现加快速度进行发展，给予公司 2022 年目标 PE 为 66 倍， 目标价为 53.72 元。

  当前，国家正在推动公立医院高值医用耗材采购的两票制和集中带量采购，未来若公司基本的产品纳入医保范围并实施带量采购，也许会出现价降量升的情况，对公司业绩的影响具有不确定性。

  公司出售的收益目前大多数来源于于角膜塑形镜及其相关这类的产品，若出现替代产品或同种类型的产品竞争的加剧，有几率会使公司竞争优势减弱，对公司经营造成不利影响。

  目前华东地区占公司总体业绩的份额仍然明显高于其它区域，若华东地区的业务环境出现重大不利变化，将对公司业绩带来不利影响。

  公司通过新设或非同一控制下合并设立子公司的方式建设营销服务网络以发展当地业务， 分、子公司数目近几年增加快速，对公司的管理、能力提出了较高要求，若公司管理上的水准跟不上，将会造成不利影响。

  公司募集资金拟投入“接触镜和配套产品产业化项目”、“社区化眼视光服务终端建设项目”等项目，若项目不能按计划进行，将对公司经营计划的实现和持续发展产生不利影响。